3月22日，洛陽鉬業（SH.603993，HK.03993）公布了2023年年報，公司各項經營指標再創歷史新高：實現營業收入1863億元，增長7.68%；實現歸屬于母公司凈利潤82.5億元，同比增長35.98%。公司主要產品銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷產量均實現增長，貿易平臺埃珂森亦取得歷史最佳業績。

去年產銅42萬噸 躋身全球重要銅生產商

從洛陽鉬業公布的年報數據看，剛果（金）銅鈷板塊成為洛陽鉬業2023年業績最大亮點。

隨著TFM混合礦項目及KFM項目在2023年陸續建成，洛陽鉬業2023年產銅（按金屬量計，下同）419539噸，同比增產約14.2萬噸，漲幅51%；產鈷55526噸，同比增產約3.5萬噸，漲幅174%。

銅是應用廣泛的工業金屬，又是新能源革命重要的基礎原材料。近幾年，隨著綠色產業高速發展，全球銅需求持續增長，同時受到地緣政治、社區、投資不足等多種因素制約，全球礦產銅增長乏力，整體供應偏緊，洛陽鉬業是全球大型礦企中少數持續保持銅產量高速增長的礦企，迅速提升了在全球銅產業的地位。隨著兩大世界級項目的順利推進，洛陽鉬業的銅產能每年躍上一個臺階，2022年產銅27.7萬噸，2023年產銅42萬噸。根據公開數據統計，2023年洛陽鉬業已成為中國第二大銅生產商，在全球銅生產商中位列第十二名。

作為銅的副產品，洛陽鉬業鈷產量也持續攀升。路透社根據公開數據統計稱，洛陽鉬業2023年以5.5萬噸產量成為世界第一大鈷生產商。

業績先抑后揚 第四季度盈利創歷史新高

2023年上半年，受制于TFM銅鈷產品出口限制，洛陽鉬業僅實現歸母凈利潤7億元，同比下滑83%。下半年，隨著銅鈷產能不斷釋放，銅鈷銷售逐漸正常，洛陽鉬業的業績迅速恢復，三季度實現盈利17.4億元，第四季度實現盈利58.07億元，創下有史以來單季度盈利新高。剔除出售澳洲NPM銅金礦的投資收益，第四季度實現扣非凈利潤48.78億元，同比增長257.89%。

值得注意的是，公司年報顯示去年年底尚有14萬噸銅、3.7萬噸鈷庫存。據了解，這是礦山端銷售與埃珂森銷售之間存在時間差，礦山端已將產品銷售給埃珂森，但埃珂森尚未將貨物交付客戶，因此在合并報表中體現為存貨。根據當下價格，這批存貨價值180億人民幣，為2024年業績留下了更大想象空間。

除銅鈷板塊，其他業務板塊也亮點頗多。巴西板塊鈮磷產量創下歷史新高，產鈮9515噸，同比上漲3%；產出磷肥117萬噸，同比上漲3%。洛鉬中國礦區產鉬15635噸，同比上漲3%；產鎢7975噸，同比上漲6%，量增再加上鉬價強勢，中國礦區也取得歷史最佳經營業績。

今年銅鈷產能保持高速增長 市場看好盈利能力

3月份以來全球銅價持續走高，國際銅價一度突破了9000美元/噸關口，達到近兩年以來新高。

高盛預計銅價漲勢將持續至明年，預計到今年年底將上漲至每噸10000美元，到2025年第一季度末將上漲至每噸12000美元。華泰證券也認為，中長期銅的基本面將受到來自銅礦增速放緩以及新能源用銅拉動的有力支撐，降息周期也為銅價上漲提供了另一助推。銅供應整體偏緊，讓市場高度關注新增產能。

根據公開數據，2024年洛陽鉬業將新增10萬—15萬噸銅產能。TFM混合礦項目今年一季度將全面達產，目前5條生產線年處理礦石2000萬噸，年產能可達45萬噸銅。根據洛陽鉬業公眾號消息，2024年1月，KFM銅產量超1.4萬噸，2月超1.5萬噸，刷新投產以來的歷史最高紀錄。此前，洛陽鉬業發布2024年產能指引為銅產量52萬—57萬。結合目前產能情況，該公司今年有望沖擊60萬噸銅，進入全球前十大銅生產商，也是中國第二家進入全球前十的銅生產商。

此外，TFM和KFM新的開發計劃已提上日程。洛陽鉬業總裁孫瑞文在年報致投資者信函中透露，“公司加強地勘工作，啟動增儲計劃，為TFM三期、KFM二期開發做準備。”孫瑞文表示，未來5年洛陽鉬業要初步進入全球一流礦業公司行列，實現年產銅金屬80萬—100萬噸、鈷金屬9萬—10萬噸、鉬金屬2.5萬—3萬噸、鈮鐵1萬噸以上。

產能提升疊加價格堅挺，洛陽鉬業今年的盈利能力有望進一步提升。

貿易板塊表現亮眼 “礦山+貿易”探索值得關注

值得注意的是，貿易板塊埃珂森實現盈利9.13億元，刷新了歷史最佳業績。

自2022年底，前嘉能可高管肯尼·艾夫斯擔任埃珂森CEO以來，對人員和業務布局進行了大刀闊斧的改革，包括加強實貨貿易、改善非洲物流等舉措引起外界廣泛關注。此番埃珂森交出不俗業績，意味著改革初見成效。

近年來，隨著中國新能源汽車產業突飛猛進，中國礦業企業在鎳、鈷、鋰等新能源金屬產業的布局處于全球領先位置，在銅、鈷、鎳、鋰等領域，中國早已是全球第一大需求國。但定價權始終受制于人，如何掌握關鍵資源的定價權，成為中國企業必須面對的話題。

2019年，洛陽鉬業以約5億美金并購世界第三大獨立金屬貿易公司埃珂森，成為唯一掌控世界級金屬貿易平臺的中國礦業公司。據洛陽鉬業介紹，公司通過“礦業+貿易”相結合的現代化礦業模式，實現礦山產業鏈的延伸，通過資源整合降低成本，提高效益，發揮埃珂森覆蓋全球的信息優勢，有利于擴大在全球資源領域的布局；同時，提升了公司在全球礦產資源領域的地位及影響力，提升對關鍵礦產品的定價權。

因此，洛陽鉬業與埃珂森融合發展的探索，對中國礦業也具有特殊意義，值得持續關注。

（大河財立方 記者：唐朝金）